九华旅游（603199）近日披露了公司定增审核问询函的回复修订稿 ，公司回复了上交所关于其定增的问询函。从披露内容看，九华旅游存在核心募资项目“九华山狮子峰景区客运索道项目”用地尚需参与招拍挂的不确定性问题，毛利率低于现运行项目，另有两酒店改造项目投资回收期较长。
九华旅游计划定增募资5亿元，用于“九华山狮子峰景区客运索道项目”“九华山聚龙大酒店改造项目”“九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目”和“交通设备提升项目”。
其中“九华山狮子峰景区客运索道项目”为核心项目，计划投资3.26亿元，建设一条全长2150米的客运索道。该项目用地已进入招拍挂程序，挂牌时间为2025年8月25日至9月4日，配套的黑虎松桥主体工程已基本完成。该招拍挂项目价高者得，具有一定的不确定性，可能影响项目整体建设进度。
九华旅游表示，项目建成后，将使狮子峰景区成为九华山第二核心景区，分流现有中部景区压力。
根据可行性研究，“九华山狮子峰景区客运索道项目”运营第1年营收3584万元，第15年可达2.21亿元，毛利率从首年的-26.51%逐步提升至71.69%，低于九华旅游现有索道85%左右的毛利率水平。根据东吴证券研报，该项目建成后，预计平均年营收1.11亿元，税后净利润0.37亿元。
此外，狮子峰景区目前尚处于初级开发阶段，游客主要以登山徒步爱好者为主，未来游客增长是否能如预期仍存在不确定性。
“九华山聚龙大酒店改造项目”“九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目”为升级改造，并不增加客房数量，改造后可以提升单价。根据测算，改造后聚龙大酒店客房均价将从2024年的788元提升至1100元，餐饮人均消费从110元提升至160元，年新增收入1848.9万元，全口径测算毛利率42.91%，接近黄山旅游（600054）酒店业务43.58%的毛利率水平。中心大酒店客房均价将从275元提升至515元，年新增收入566.3万元，全口径毛利率22.24%，与峨眉山A、丽江股份（002033）等同行平均水平相当。
上述两个项目拟投入资金分别为1.31亿元和0.52亿元，据测算分别新增年税后利润734.7万元和223.5万元，投入回收期较长。
监管机构要求公司说明募投项目新增资产折旧摊销情况及对公司未来经营业绩的影响，并完善风险提示。
本次募投项目建成后，新增资产折旧摊销呈现阶段性特征，运营前期因各项资产集中计提折旧，折旧摊销金额达到峰值，年度峰值为3961.76万元。以九华旅游2024年营业收入7.64亿元和利润总额2.47亿元为基准，该折旧摊销峰值占营业收入和利润总额的比重分别为5.18%和16.03%，短期内可能对公司经营业绩产生一定压力。若项目完成后未能达到预期盈利水平，公司可能面临盈利能力下降的风险。
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